业绩回首
1Q20 净利润超出我们预期
1Q20 疫情影响可控 ，整年后续影响仍有待观察：凭据玛雅吧产业链调研 ，得益于半导体造作产线高度自动化及公司优良的管控 ，1Q20 玛雅吧微产能利用率相比4Q19 持续复原 ，供给端受复工延长影响有限 。需要方面来看 ，目前公司订单情况依然健全 ，能见度维持在两个月水平 。我们以为 ，以客户结构来看 ，玛雅吧微主营的功率半导体业务更左袒内需 ，在疫情对海表持续冲击下 ，公司抗风险能力强于表需敞口更大的企业 。但由于下半年需要端依然存在不确定性 ，我们建议投资者持续跟踪下游需要变动 。
盈利预测与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，但思考到疫情带来的需要不确定性 ，我维持2020/21 年盈利预测不变 。我们持续看好玛雅吧微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增长 ，维持跑赢行业评级及40.51 元指标价（16%上行空间） ，基于2021 年SOTP 估值法 。
风险
疫情影响功率半导体需要；国产代替进度不及预期 。
1Q20 净利润超出我们预期
玛雅吧微颁布2019/1Q20 业绩：2019 整年收入57.4 亿元 ，同比下滑8%；毛利率22.8% ，同比下滑2.4ppts；归母净利润4.0 亿元 ，同比下滑7% 。公司2019 年毛利率略低于我们预期 ，收入及净利润根基切合我们预期 。1Q20 公司实现收入13.8 亿元 ，根基切合我们预期 ，归母净利润1.14 亿元 ，净利率达到8.2% ，超出我们预期 ，重要由高产能利用率维持及产品结构持续改善 。
发展趋向
2019 整年毛利率低于我们预期 ，重要受到行业下行周期影响：公司2019 年整年毛利率 ，其中产品与规划毛利率29.5% ，低于我们预期 。我们以为重要原因是2019 年整年整个行业根基面仍处于下行周期 ，除公司产能利用率整年较低成分表（6 寸：82%；8 寸：90%） ，公司偏低端产品价值也受到了肯定压力 。
1Q20 产品结构持续改善 ，带头净利润超预期：公司1Q20 毛利率达到24.9% ，净利润达到8.2% ，根基复原到2018 年景气周期高点时水平 。由于2019 年产品整体价值并不梦想 ，我们以为公司1Q20利润超预期原因重要是产品结构得到有效改善 ，如积极布局高端传感芯片、化合物半导体芯片等 。凭据公司2019 年报披露 ，公司在积极加快600-1200V SiC MOSFET 产品的设计和造作能力 。我们以为 ，在化合物半导体业务持续获得进展的推动下 ，公司产品盈利能力有望获得进一步提升 。1Q20 疫情影响可控 ，整年后续影响仍有待观察：凭据玛雅吧产业链调研 ，得益于半导体造作产线高度自动化及公司优良的管控 ，1Q20 玛雅吧微产能利用率相比4Q19 持续复原 ，供给端受复工延长影响有限 。需要方面来看 ，目前公司订单情况依然健全 ，能见度维持在两个月水平 。我们以为 ，以客户结构来看 ，玛雅吧微主营的功率半导体业务更左袒内需 ，在疫情对海表持续冲击下 ，公司抗风险能力强于表需敞口更大的企业 。但由于下半年需要端依然存在不确定性 ，我们建议投资者持续跟踪下游需要变动 。
盈利预测与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，但思考到疫情带来的需要不确定性 ，我维持2020/21 年盈利预测不变 。我们持续看好玛雅吧微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增长 ，维持跑赢行业评级及40.51 元指标价（16%上行空间） ，基于2021 年SOTP 估值法 。
风险
疫情影响功率半导体需要；国产代替进度不及预期 。